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　　来源：中国基金报

　　【导读】“牌没有问题”！

　　中国基金报记者泰勒

　　大家好啊，五一长假结束，要准备上班了！这个假期，海外市场创新高，虽然隔夜有一个利空，盘中略有跳水，但从今晚美股盘前的表现来看，总体没有问题！

　　一起回顾下假期的全球市场表现，以及券商分析师们的最新研判。

　　海外市场表现概览

　　这个假期，国外主要股指多数先涨后跌，风险偏好从高位小幅回落。韩国股市领涨，涨幅达5.1%，触及新高，其他指数波动幅度多在2%左右。

　　5月1日，市场在相对乐观的情绪中呈现风偏回暖趋势，日股、美股收涨，黄金基本走平而白银大涨，原油价格大幅回落。5月4日，美伊双方就霍尔木兹海峡通行问题再度爆发一定摩擦，地缘政治风险有所升温，韩国股市得益于在冲突爆发前收盘而延续上涨，美股、德国股市承压下跌，金银价格跌幅明显，原油价格显著回升。

　　此外，日本干预日元汇率，假期日元在157附近震荡。

　　东财老师做了一个图汇总市场表现，大家简单看下。

　　突传利好，全线拉升

　　5月5日晚间，美股盘前，纳指期货持续拉升，现涨近1%。半导体股方面，美光科技、闪迪和英特尔盘前大涨。有消息称，苹果正评估在美国用英特尔和三星来生产其主要设备芯片。

　　十多年来，苹果公司一直自行设计驱动其设备的核心处理器（即系统芯片），并委托台积电进行制造。最新的iPhone和Mac电脑均采用3纳米制程工艺。

　　但即便苹果作为最大的芯片采购商之一，也无法幸免于供应链中断的影响。近期芯片短缺的根源在于人工智能数据中心的大规模建设，以及对适用于本地运行人工智能模型的Mac电脑的需求远超预期。这在一定程度上凸显了苹果需要考虑其他供应商的必要性。

　　十大券商最新研判

　　1．中信证券：K型思维

　　全球K型分化已经无处不在。主要股票指数内部走势分化，少数头部科技公司引领上涨，掩盖了能源危机下的真实经济影响；AI和非AI领域增长分化，大国经济增长主要由AI撬动。能源断供危机下，中美相对于其他国家展现出极强的韧性；中国传统内需板块景气分化，地产局部企稳、餐饮链率先好转，外需板块整体强劲，但人民币持续升值背景下汇兑损失的影响导致利润兑现度大幅分化。AI与能化构成当前全球动荡视角下的新杠铃结构，AI巨大的潜力让大国不得不投，这是出于竞争和安全考虑；石化能源供应链隐患让全球即便知道远期油的供应充足，也不敢大规模投入化石能源加工产业，这亦是出于竞争和安全考虑。但二者的共同点是都产生了可持续的供需缺口，无论是需求推动还是供给收缩。动荡之下，其他行业的机会捕捉难度加大，需要时刻保持K型思维，持续聚焦优势环节。

　　2．中信建投策略：情绪高涨，景气分化

　　高景气推动全球科技股共振大涨，投资者情绪进入高涨区，全球高景气进一步巩固科技作为当前市场核心主线的格局。美伊局势再度紧张，短期扰动有限，关注特朗普访华后风险偏好回落风险。一季报显示A股业绩改善但景气分化明显，行业配置思路仍聚焦景气逻辑，重点关注：AI（半导体、光通信、服务器、电子布等）、油气生产、煤化工、煤炭、新能源（锂电、钠电、风电、能源金属）、军工、食品饮料（非白酒）、美容护理。

　　3．华安策略：聚焦AI，持续突破

　　尽管美伊冲突依旧悬而未决，但市场已逐步脱敏。美联储分歧加剧，关注新任主席如何引导货币政策路径预期，平稳过渡或是最佳选项。国内业绩期结束，底部确认，经济整体韧性较强，政策持续营造宽松氛围。因此整体判断市场风险偏好有望继续稳步改善，市场震荡向上突破。配置思路上，紧密围绕本轮产业趋势方向。重点方向：一是全面拥抱泛AI产业链，尤其算力和配套设置是核心中的核心；二是重视α效应强的涨价景气和催化领域，包括储能链条、机械设备、存储及半导体设备、军工。

　　4．国金策略：光明不会告诉你的事

　　近期油价与全球股市同步上行，是科技主导的驱动，同时大量受冲击的领域并没有被充分证券化；在稳定的货币政策预期下，金融世界开始争夺安全资产和具有韧性的部门。无疑，科技类资产是过去最大的受益者。但是，随着事物的动态演进，能源的重要性正在上升，是当下的低估资产。

　　5．招商策略：盈利上行，突破在望

　　展望5月，随着美以伊冲突长期化，其对A股的影响边际降低。A股回到国内经济和基本面。市场有望保持震荡上行的态势，指数有望在5月创下年内阶段性新高。外部冲突反复可能阶段性影响风险偏好，但是不会改变市场整体方向。A股呈现明显的盈利主导的特征，进入A股上行的第三阶段。顺周期资源、AI硬件、新能源仍然是当前的主要方向。

　　6．兴证策略：假期美股科技映射成为全球亮点节后行情怎么看？

　　对于A股而言，随着假期期间美股科技对全球权益形成有效映射、叠加一季报继续验证相关方向业绩高增趋势，深度绑定海外科技巨头、与全球AI产业趋势高度共振的国内AI硬件产业链（以光通信、存储为代表）是映射最顺的方向，有望继续成为节后A股演绎的结构性亮点。放眼整个5月，在全球科技产业亮点共振、地缘冲突影响钝化、特朗普访华等外部偏顺风的环境下，有利于科技成长的配置环境仍将延续。

　　7．广发策略：4月决断后是Sell in May？

　　首先，A股“Sell in May”效应并不如海外股市突出，从中位数的角度看，无论是近10年还是近20年，上证指数夏季的表现都强于冬季，且近10年A股每一轮大行情，国内政策驱动、全球宏观转向往往起到决定作用，而日历效应的因素往往处在次要位置。

　　其次，也无需担心海外科技股“Sell in May”导致对A股科技股的映射，纳指近20年不存在明显的“Sell in May”效应，远远弱于标普500指数“Sell in May”的效应，这背后可能的原因：①科技产业趋势冲淡了日历效应；②科技行业相比于传统工业，本身受季节性因素的影响更少。

　　最后，除去海外流行的“Sell in May”外，A股市场流传更多的一句话是“五穷六绝”，不过从统计结果看，近10年、近5年，A股“五穷六绝”的效应也已经淡化。背后可能的原因——国内经济逐渐摆脱“货币—信用”的传导链条，外需与产业趋势成为比货币流动性（影响内需）更重要的定价因素，因而“紧货币→紧信用→内需季节性走弱→股市季节性走弱”的传导逻辑失效也不难理解。

　　8．东吴策略：五一假期大事与节后A股展望

　　进入5月，宏观层面的核心关注点集中在以下两大方面：一是油价预计维持高位运行。当前市场对地缘冲突的情绪交易已趋于钝化，定价逻辑转向现实基本面。二是高油价对经济的传导效应将在数据层面显现。5月上中旬将公布4月美国通胀数据，预计通胀上行压力较大，可能导致大类资产对降息预期重新定价，对A/H市场流动性及科技成长板块的交易情绪形成压制。

　　板块配置上，建议聚焦新能源与科技，二者兼具业绩支撑与产业逻辑，其他板块或缺乏足够的上涨催化剂。此外需注意的是，核心科技品种4月集体大涨后估值需要时间消化，高位板块存在阶段性回调与结构修复的需求，5月需关注资金“高切低”的轮动机会。

　　9．中银策略：外有扰动，内有支撑，节后聚焦“双主线”

　　盈利托底、政策护航，节后A股或延续多头格局。节前一周，A股整体呈现指数震荡整固、科技与高弹性风格结构占优的特征。节前指数之所以没有同步走强，主要受长假避险、地缘与油价扰动等因素共同影响；但高位成交和科技主线强化表明，市场风险偏好并未系统性收缩，而是显著向半导体、硬科技等小盘成长方向集中。当前市场正从地缘博弈逐步切换为自身盈利及政策驱动逻辑。预计节后A股整体将维持震荡向上的多头格局。

　　10．华西策略：5月A股走“慢牛”的两个基础

　　A股走牛的趋势再次被确认。海外霍尔木兹海峡冲突反复、油价高位扰动延续，但市场对冲突长期化定价较为充分，外部冲击对A股压制有限。5月份，A股慢牛趋势得到再次确认，资金有望聚焦盈利高增和景气改善方向。

　　盈利与产业趋势层面，一季度全A盈利显著改善，科创板、创业板实现双位数增长，科技与上游周期双主线业绩高增验证充分；同时，北美云厂商AI资本开支大幅上修叠加国内“人工智能+”与“六大网”建设推进，强化A股慢牛行情产业趋势。政策层面，中央政治局会议定调“稳定和增强资本市场信心”，延续2024年9月以来对资本市场的呵护态度，有助稳定市场信心，增强A股内在稳定性。

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